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璞理投资执行董事陆斌:中国经济新常态下的投资逻辑

2019-09-16

近两年,伴随着贸易战、去杠杠、汇率波动等国内外政治、经济环境的不确定性不断增加,站在新经济的十字路口,如何寻找确定性的投资机会和资产类别就显得尤为重要了。


9月7日,在“2019华设财富年中投资策略会(杭州站)”现场,璞理投资执行董事陆斌先生在现场带来了《不确定下寻找确定性·一类攻守兼备的复利资产》主题演讲。陆斌先生有着20余年中国及海外跨国公司的工作和投资管理经验,在投资组合、投资经理选择及另类投资领域都有着广泛经验。会议现场,陆斌先生从中国经济新常态、量化投资策略和璞理投资的量化产品优势等维度展开,并辅以大量数据支撑,详细解惑当前经济环境下的资产配置之选。演讲全文实录如下,以飨读者。

 

中国经济新常态:在挑战中前行

 

近二十多年中国经济增速经历了高速发展阶段,伴随2000年后中国加入WTO带来的一波红利,不管是做实业还是投资房产,都可以积累到很多财富。但是,近几年国内生产总值(GDP)增速逐渐放缓,最新统计数据是6.2%,长期来看,我们需要适应国内GDP增长率维持在6%上下。

 

在这个时间节点上,中国经济面临着内外多重挑战。从外部来看,美国对中国的压制将成为常态化,贸易之争不会轻易和解结束。从内部来看,拉动经济的三驾马车纷纷呈现疲态:人口红利逐渐消失、投资驱动已到一定极限、消费艰难地承担起主要动力。

 

①人口:10年后,中国老龄化将开始飞速增长,人工会非常贵,同时物业租金不断攀升,做生意的成本则会非常高。   


②投资:中国在08年金融危机后货币政策较为宽松,“4万亿”决策让很多热钱投资进了房地产。而现今,一方面限购限贷等调控政策限制地产投资,另一方面,房地产投资再难续写前些年翻几番的辉煌成绩。地产作为中国人主要投资的资产类型,已经达到了一定的极限。


③消费:由于前些年对于房地产的刺激增长,很多中产的消费能力都被房贷绑架了,当前,通过减税减费等措施只能让消费艰难成为拉动经济增长的主要动力。

 

高净值人群资产配置的困惑

 

谈及高净值人群资产配置的困惑,可以根据流动性的从低到高排序出五类理财渠道:房地产、股权类、类固定收益类、银行理财和股票。

 

①房地产:在经历了限购、限价一系列调控措施后,大概率会经历一段较长时间的横盘。


②股权类:投资高门槛、好项目稀缺、信息不对称等多重原因,使得股权投资风险较高。但股权类仍是国家非常支持的一个方向,中国实体经济的发展需要资金支撑,仍需擦亮眼睛发现有硬核技术的优质企业。


③类固定收益类:固定收益作为中国特色的红利时代已经过去了,刚性兑付逐渐被打破,终将告别零风险投资时代。


④银行理财:伴随着去年的资管新规落地实施,银行理财产品净值化转型,无风险利率呈下跌态势。


⑤股票:散户占比中国股票市场的60%以上,散户的特点是很容易受情绪化影响,对于政策消息捕风捉影,造成中国股票市场波动太厉害,很难做一个长期的投资者。其次,盘子里真正优质的上市公司太少了,证监会又对于上市公司的监管力度和惩罚成本远远不够,上市公司大股东作假、套利不断被曝光,损害广大股民利益。相较于美国股市,美股能够做充分的尽调,信息披露很完善,监管也很严格,因此美股踩雷的机会非常少。中国股票市场流行“一赚二平七亏”,散户赚钱太难了。

 

刚性兑付为什么一定要被打破

 

利率(收益率)高低的真实逻辑应与供需关系密切相关,有还款风险的借款方给出较高的借款利率,而没有还款风险的借款方只需要一般利率即可,能承担较高的风险才能获得相对高的收益。但是刚性兑付就是反规律、非市场化的抬高了“无风险利率”,前些年很多金融机构做的是刚性兑付,积累了很大的金融风险。

 

2018年4月资管新规落地,刚性兑付被打破,逐步释放金融机构高积的风险,银行理财产品净值化转型、利率市场化。这是个必然结果,告别前几年零风险高收益的固收产品时代,收益的高低必须回归其对应的资产标的风险程度,高风险高收益,低风险低收益,这才是符合市场化的、真实的逻辑。

 

量化FOF是一类攻守兼备的复利资产

 

母基金,即FOF,量化FOF即是量化投资策略的母基金。量化FOF具备三大优点:本金安全、流动性好、收益稳定的复利,因此被称为是一类攻守兼备的复利资产。量化投资是基于计算机技术和数学公式(模型)形成的,在二级市场上获利的投资体系。通俗的理解,就是用于投资的阿尔法狗(AlphaGo)。量化投资拥有更快、更强、更全的计算能力,监测、反应、交易下单的速度远胜于人脑,从而具备人工无法做到的投资获利能力。

 

量化投资在美国已有超过30年历史,目前欧洲及美国的机构交易大部分都由量化交易的完成,占整体交易量的70%左右。在全球私募基金百强名单中,管理规模前十名里有九家是量化投资,这证明机器算法在很多事情上是非常有信心战胜人工的。

 

量化FOF通过计算模型,动态的把资金分配到旗下多个量化子基金里,量化子基金则分散投资于不同的二级市场标准化证券资产:股票、ETF、商品、股指、期权等。由于其底层资产都是二级市场标准化证券,因而整个量化母基金能拥有较高的流动性。

 

股市涨涨跌跌,想要在股市里赚到稳定的收益,只能赚股市波动的钱,这样股市越震荡活跃,收益越高。一般股民理解中的股市跌是指日级别的收盘价在跌,因为A股是T+1市场,而量化策略可以利用股票底仓,赚日内波动的钱。用机器自动扫描全市场股票,分析全市场股票基本面和交易数据信息,捕捉盈利机会,自动交易几百只股票,在日级别上战胜大盘(即比大盘涨得多,或比大盘跌得少),同时做空相同股票市价的股指期货,以获得绝对的超额收益。持仓时间可以缩短至分钟级别。

 

璞理投资量化FOF团队拥有最全的量化团队信息库,全策略覆盖1500+个投资团队,并持续更新保持数据库的领先地位,更拥有完整的量化团队生态圈以及核心竞争优势的投研体系和动态组合调整能力。其中璞理有着超过5年的FOF管理经验,主要管理银行、保险公司、上市公司等大型机构的低风险属性资金,实际投资组合过200+策略子基金,拥有被时间和规模证明的稳定成绩。

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